前言：過度自(zì)信是行爲金(jīn)融學研究的一個重要成果，A股的散戶聚集的投資者結構和(hé)高(gāo)換手率，更凸顯了(le)股民的過度自(zì)信情節，所以我們會(huì)經常聽到(dào)一些(xiē)散戶自(zì)诩“中國股神”、“中國巴菲特”等等，所以我們特意把原來(lái)的文(wén)章《爲什(shén)麽遍地股神》更新後再次獻給讀者，因爲“過度自(zì)信”的研究對(duì)中國證券市場及投資者更有現(xiàn)實意義。
世界著名的調查公司蓋洛普曾經在投資者中做過一個調查：你(nǐ)認爲你(nǐ)買的股票或者基金(jīn)相比大(dà)盤能(néng)否獲得超額收益？調查結果顯示：74%的人認爲可以。但(dàn)是從(cóng)幾年後的實際結果來(lái)看(kàn)，90%以上(shàng)都沒有。
類似的調查還有很(hěn)多，結果也(yě)令人驚訝地相似。比如1965年華盛頓大(dà)學的兩位教授對(duì)西雅圖地區(qū)的50名汽車司機進行關于“最近一次駕駛表現(xiàn)如何？”的調查，有接近三分之二的司機相信自(zì)己的表現(xiàn)高(gāo)于平均水(shuǐ)平，而這(zhè)次調查恰巧是在因車禍住院的司機之間進行的。
過度自(zì)信是一種極其普遍的現(xiàn)象。在美(měi)國進行過的調查表明(míng)：有19%的人認爲他(tā)們屬于1%最富有的美(měi)國人之列；80%的學生認爲自(zì)己最終将成爲班上(shàng)的尖子生；70%的民事(shì)律師認爲自(zì)己能(néng)打赢接手的官司；一位教授甚至發現(xiàn)，86%的哈佛商學院學生認爲自(zì)己的容貌比同班同學要美(měi)。情形猶如下(xià)面這(zhè)幅漫畫(huà)一般。
爲什(shén)麽會(huì)這(zhè)樣？心理(lǐ)學家和(hé)社會(huì)學家通過大(dà)量實驗和(hé)分析，發現(xiàn)了(le)一個很(hěn)有意思的現(xiàn)象：大(dà)部分人會(huì)把成功歸結爲自(zì)己的才能(néng)和(hé)努力，卻把失敗歸結于外(wài)部因素。因此，對(duì)大(dà)多人而言，成功因爲源于“自(zì)身”而被強化，失敗因爲源自(zì)“外(wài)部”而被淡化，從(cóng)而導緻了(le)人對(duì)成功的選擇性記憶。也(yě)就是說，每個人會(huì)選擇性記住自(zì)己成功的事(shì)例，而忽略曾經的失敗。加拿大(dà)蒙特利爾康科迪亞大(dà)學的科學家彼得.西斯加爾說：“那些(xiē)關于良好(hǎo)感覺的記憶，可能(néng)會(huì)讓某些(xiē)人對(duì)更重要的信息視(shì)而不見。”
爲了(le)證明(míng)自(zì)己的觀點，彼得引用(yòng)了(le)下(xià)面的事(shì)例。曾經有個心理(lǐ)醫(yī)生在對(duì)一個賭博成瘾的患者的治療過程中發現(xiàn)，患者對(duì)輸掉的190萬美(měi)元無動于衷，卻對(duì)赢得的10萬美(měi)元興奮不已。而正是這(zhè)些(xiē)讓他(tā)興奮的記憶，繼續控制着他(tā)的行爲，讓他(tā)對(duì)賭博欲罷不能(néng)。神經學家研究發現(xiàn)，人類對(duì)不可預見事(shì)件進行預測的原動力來(lái)源于大(dà)腦(nǎo)反射系統的多巴胺，人類在預測未來(lái)時(shí)由于多巴胺的分泌會(huì)産生快(kuài)感甚至成瘾。
在最近的一項著名實驗中，德國研究人員對(duì)财務收益的期望是否能(néng)改善記憶力進行了(le)檢驗。在實驗對(duì)象面對(duì)錘子、汽車或是一串葡萄的照片時(shí)，一大(dà)批神經學家使用(yòng)核磁共振儀器對(duì)他(tā)們的大(dà)腦(nǎo)進行掃描。實驗對(duì)象隻要看(kàn)到(dào)其中的某些(xiē)圖片，就可以得到(dào)半歐元的獎勵，而其他(tā)圖片則不能(néng)獲得任何回報(bào)。實驗對(duì)象馬上(shàng)會(huì)總結出，哪些(xiē)圖片最有可能(néng)和(hé)盈利預期聯系到(dào)一起，而核磁共振則顯示，當出現(xiàn)這(zhè)些(xiē)圖片的時(shí)候，他(tā)們的預期系統會(huì)變得異常活躍。3周之後，參與者重新來(lái)到(dào)實驗室，再次觀看(kàn)同一批圖片。但(dàn)這(zhè)一次發生了(le)令人驚奇的事(shì)情：盡管已經有21天的時(shí)間沒見過這(zhè)些(xiē)圖片了(le)，但(dàn)他(tā)們依然能(néng)輕而易舉地把代表收益的圖片與其他(tā)圖片分開(kāi)來(lái)！研究人員對(duì)此感到(dào)無比震驚。于是，他(tā)們回過頭，重新對(duì)3周前的核磁共振掃描結果進行了(le)檢驗。結果是：代表潛在收益的圖片，不僅會(huì)導緻實驗對(duì)象大(dà)腦(nǎo)的預期部分處于高(gāo)度激活狀态，而且還能(néng)對(duì)大(dà)腦(nǎo)中承擔長期記憶功能(néng)的海馬體産生強烈刺激，促使其異常活躍。就像畫(huà)家爲了(le)讓色彩更持久地敷在畫(huà)布上(shàng)而在上(shàng)面噴水(shuǐ)一樣，期望同樣也(yě)是一種固定劑——讓我們對(duì)如何獲取收益的記憶不會(huì)随着時(shí)間的推移而淡化。
在哈佛商學院，神經學家漢斯布萊特曾經對(duì)如下(xià)兩群人的大(dà)腦(nǎo)活動情況進行了(le)比較，這(zhè)兩群人分别是急切盼望注射藥品的吸毒者和(hé)希望在賭博中赢錢(qián)的賭徒。結果顯示：兩個圖像中顯示出的神經元活動模式“幾乎如出一轍，仿佛是同一張圖片的翻版”。
神經學家的實驗解釋了(le)爲什(shén)麽賭博成瘾，同時(shí)也(yě)告訴我們：這(zhè)種“預測瘾”堪比毒瘾。實驗也(yě)側面回複了(le)爲什(shén)麽大(dà)多數投資者在實際結果不盡如人意的時(shí)候還願意相信自(zì)己更強。因爲操盤過程中獲得的強烈快(kuài)感，壓制了(le)對(duì)過去不成功的挫敗感。多巴胺驅使你(nǐ)不停地賭未來(lái)。
過度自(zì)信是人類的一種原始本能(néng)，也(yě)是進化的産物。人類和(hé)其他(tā)動物一樣，在自(zì)然選擇的過程中，相信自(zì)己努力奮鬥才能(néng)更好(hǎo)地生存。過度自(zì)信既然是大(dà)自(zì)然優勝劣汰的結果，存在一定的合理(lǐ)性及優點。比如自(zì)信使人更加樂觀開(kāi)心，也(yě)會(huì)更加積極，也(yě)會(huì)因爲相信成功源于自(zì)我會(huì)更加奮進等等。科學研究證明(míng)，帕金(jīn)斯病就是由于多巴胺缺失導緻的，而前面說過過度自(zì)信的預測過程會(huì)産生大(dà)量多巴胺，因此，自(zì)信對(duì)個人的身心都有一定的好(hǎo)處。
但(dàn)是，過度自(zì)信對(duì)投資者是很(hěn)危險的。他(tā)們往往會(huì)低(dī)估風(fēng)險，甚至當風(fēng)險就在眼前的時(shí)候視(shì)而不見。因爲過度自(zì)信，所以我們更加追求自(zì)我肯定，在這(zhè)種心态的驅使下(xià)，我們隻會(huì)考慮與現(xiàn)有評估相符的信息，而忽視(shì)或刻意回避相悖的信息。當出現(xiàn)全新和(hé)令人不安的真相時(shí)，就會(huì)發生認知(zhī)失衡的情況，并可能(néng)對(duì)投資決策程序造成諸多影響，導緻信息抑制情況的發生。本質就是：我無需考慮不符合個人需要的因素。于是，投資者就成了(le)把腦(nǎo)袋埋在沙子裏面的鴕鳥，對(duì)外(wài)界重要的變動視(shì)而不見，最終被市場所懲罰。在證券投資領域，我們總是會(huì)遇到(dào)下(xià)面的場景：你(nǐ)買了(le)某一股票後，當看(kàn)到(dào)有關這(zhè)支股票的正面消息時(shí)，人們會(huì)越來(lái)越自(zì)信，而這(zhè)種自(zì)信讓你(nǐ)選擇繼續持有。即便出現(xiàn)少量的負面消息，你(nǐ)仍然會(huì)用(yòng)正面的理(lǐ)由解讀，很(hěn)自(zì)信你(nǐ)的選擇。
篇幅有限，我們在下(xià)一篇會(huì)着重剖析投資領域的過度自(zì)信表現(xiàn)。大(dà)家有意見可以在下(xià)面留言拍(pāi)磚，覺得文(wén)章不錯請(qǐng)多多點贊轉發，同時(shí)歡迎關注我們的公衆号，敬請(qǐng)期待下(xià)一篇。