走進全球CTA領導者：元盛資本（Winton Capital Management)
元盛資本1997年10月在英國倫敦肯辛頓成立，目前是全球最大(dà)的CTA公司。成立時(shí)公司僅有三名員工(gōng)，管理(lǐ)資産不到(dào)200萬美(měi)元，截止2016年底在全球有400名雇員，其中超過130名研究人員，管理(lǐ)規模高(gāo)達326億美(měi)元。元盛在全球運用(yòng)的CTA旗艦策略稱作(zuò)“全球多元化策略“，成立20年來(lái)累計(jì)淨回報(bào)高(gāo)達932%；2010年進入中國市場以來(lái)推出“中國多元化策略”，成立7年來(lái)累計(jì)淨回報(bào)130%，曆史業績亮(liàng)眼，穿越牛熊。
元盛資本靈魂人物：大(dà)衛·哈丁：200萬美(měi)元成就300億美(měi)元帝國傳奇
大(dà)衛·哈丁1962年出生于英國的牛津郡。1982年，他(tā)獲得劍橋大(dà)學聖凱瑟琳學院理(lǐ)論物理(lǐ)學學士學位。大(dà)學畢業後，他(tā)進入著名券商伍德·麥肯茲公司工(gōng)作(zuò)，不久後對(duì)期貨産生濃厚興趣，進入萬豐華萊士期貨公司成爲一名大(dà)宗商品交易員。1985年，他(tā)又跳槽至英國第一家專門(mén)從(cóng)事(shì)管理(lǐ)期貨策略的對(duì)沖基金(jīn)Sabre Fund Management。在這(zhè)裏哈丁開(kāi)始将自(zì)己所學到(dào)的物理(lǐ)知(zhī)識運用(yòng)到(dào)設計(jì)交易模型上(shàng)。
大(dà)衛·哈丁認爲自(zì)己是個叛逆的人：80年代在劍橋大(dà)學學習理(lǐ)論物理(lǐ)時(shí)，他(tā)的穿衣風(fēng)格是朋克搖滾式的，還染着粉紅(hóng)色的頭發；在投身資産管理(lǐ)界後，從(cóng)公司制度到(dào)投資理(lǐ)念，也(yě)和(hé)市場“正統”背離：竭力證明(míng)計(jì)算(suàn)機交易策略将會(huì)極爲成功。
哈丁選擇在70年代中期在期貨市場開(kāi)始了(le)自(zì)己的投資生涯，這(zhè)一領域直至80年代還是投資界的“荒蠻之地”，甚少被專業投資人涉獵。哈丁最先預見了(le)計(jì)算(suàn)機将在金(jīn)融投資中大(dà)展拳腳——計(jì)算(suàn)機在發現(xiàn)市場失效并從(cóng)中賺錢(qián)中擁有先天的優勢。
1987年，他(tā)遇到(dào)了(le)米歇爾·亞當和(hé)馬丁·盧埃克，并與他(tā)們一起創建了(le)AHL對(duì)沖基金(jīn)。這(zhè)隻基金(jīn)同樣是一隻管理(lǐ)期貨基金(jīn)，由于業績優秀很(hěn)快(kuài)得到(dào)業界認可。這(zhè)個看(kàn)起來(lái)有些(xiē)古怪的公司名字來(lái)自(zì)于三個創始人名字的縮寫A:Adam， H:Harding，L:Lueck。1989年，曼氏集團購買了(le)AHL 51%的股權，1994年，曼氏買下(xià)了(le)整個公司并将其打造爲集團的旗艦品牌。AHL持續優秀的業績表現(xiàn)讓曼氏集團獲利頗豐，對(duì)AHL的收購被證明(míng)是一場非常成功的交易，然而David卻并不開(kāi)心。他(tā)曾躊躇滿志的想将計(jì)算(suàn)機交易策略拓展到(dào)期貨之外(wài)的市場，這(zhè)一提議(yì)卻沒有得到(dào)Man Group董事(shì)會(huì)的支持。哈丁在1996年黯然離開(kāi)一手創立的AHL。據媒體報(bào)道(dào)，哈丁離開(kāi)曼氏的原因是該公司缺乏對(duì)研究的重視(shì)以及官僚主義情緒嚴重。1997年，哈丁創建元盛資本。
大(dà)衛·哈丁用(yòng)200萬美(měi)金(jīn)作(zuò)爲啓動資金(jīn)創立了(le)元盛資本，堅守他(tā)深信的投資理(lǐ)念——數學算(suàn)法和(hé)計(jì)算(suàn)機交易可以持續地産生正收益。有了(le)幾年的優異收益後，投資者蜂擁而至。如今元盛管理(lǐ)着300億美(měi)元的資産，擁有超過400名雇員，其中包括140名擁有研究生以上(shàng)學曆的軟件工(gōng)程師、數據工(gōng)程師和(hé)科研人員。
雖然比幾乎任何人都更努力地推動了(le)期貨管理(lǐ)産品的“陽光化”，但(dàn)哈丁并不太喜歡給他(tā)打上(shàng)“CTA”這(zhè)個标簽——他(tā)更想将公司發展成爲多元化的資産管理(lǐ)公司。公司剛剛在紐約設立了(le)新的辦公室，預計(jì)在全球還要再設立四處。同時(shí)元盛資産也(yě)在投資領域中“開(kāi)疆拓土”：除了(le)進行期貨投資的旗艦基金(jīn)以外(wài)，更新增了(le)做多股票的long-only基金(jīn)。盡管投資領域有所不同，但(dàn)元盛産品線始終秉承“對(duì)于使用(yòng)科學研究方法持續研發量化投資模型、并不斷修正優化直至完美(měi)的堅持”。
元盛投資理(lǐ)念：金(jīn)融市場就像自(zì)然現(xiàn)象
元盛的投資理(lǐ)念是“相信基于推演的投資系統，金(jīn)融市場可以像自(zì)然現(xiàn)象一樣，通過科學的方法加以研究”，運用(yòng)從(cóng)實證中取得的統計(jì)參照進行投資決策，要比僅僅用(yòng)經濟原理(lǐ)進行演繹推理(lǐ)更可靠。元盛系統采用(yòng)的是細小(xiǎo)微弱的、經過清理(lǐ)過的且不易察覺的預測或信号，公司集中了(le)大(dà)部分精力研究各種參數，并設立适當的風(fēng)險和(hé)成本控制。
元盛的中國業務發展主管在中國演講時(shí)曾舉例，他(tā)們可能(néng)有最齊全的世界各地天氣數據庫。公司在全球近200個地點收集天氣資料，每半小(xiǎo)時(shí)收集一次，包括溫度、濕度等共36 個數據。最直接的一種聯系就是當氣溫變低(dī)，油的消費增加，油價可能(néng)上(shàng)漲，因而對(duì)其他(tā)農(nóng)作(zuò)物的産量帶來(lái)影響。人腦(nǎo)很(hěn)難通過天氣數據捕捉這(zhè)些(xiē)商品期貨市場間的規律，并且把這(zhè)種規律運用(yòng)到(dào)交易中去，尤其對(duì)于隻有200名雇員的公司更不可能(néng)；但(dàn)是用(yòng)電腦(nǎo)模型大(dà)量的統計(jì)分析就可以找出這(zhè)種規律，并且把它有效應用(yòng)。而數據不隻天氣一種，其他(tā)的隻要能(néng)夠搜集到(dào)的，比如全球的航運數據，各地人口增長數據，都可以通過系統化的模型分析來(lái)找出市場規律的蛛絲馬迹。
打造全球最強大(dà)的量化投資團隊
除了(le)研究方式與國内期貨行業的差别外(wài)，Winton資産的交易方式與目前國内多數所謂期貨私募也(yě)有所不同。“元盛資産95%的交易是程序化交易，隻有5%通過人工(gōng)完成。其交易團隊隻有10名雇員，其中包括交易背景的人員和(hé)軟件開(kāi)發員。”由于大(dà)部分交易工(gōng)作(zuò)交給計(jì)算(suàn)機完成，目前管理(lǐ)300多億美(měi)元資産，比多年前管理(lǐ)2億美(měi)元資産的時(shí)候反而來(lái)得更容易。此外(wài)，盡管運用(yòng)程序化交易，但(dàn)元盛資産主要采用(yòng)趨勢策略，高(gāo)頻交易在總體策略中隻占到(dào)很(hěn)小(xiǎo)的一部分。
元盛聘請(qǐng)了(le)一大(dà)批科學家，力求打造最強大(dà)的量化投資團隊，在牛津大(dà)學科學園、西倫敦、蘇黎世和(hé)香港設有研究部門(mén)。研究人員占到(dào)總員工(gōng)數的近一半左右，其中包括各個細分領域的頂尖人才，如運籌學、統計(jì)學、氣候學、精算(suàn)學、天文(wén)學、金(jīn)融數學等。他(tā)們每天提供并分析大(dà)量的高(gāo)效數據，讓公司的資産管理(lǐ)者能(néng)準确地把握市場節奏。例如元盛是全世界最齊全的天氣數據庫擁有者之一。公司在全球近200個地點收集天氣資料，頻率爲半小(xiǎo)時(shí)/次，包括溫度、濕度等共36個數據指标。
這(zhè)些(xiē)指标均與期貨品種産生一定的聯系，如其中最直接的一種聯系就是當氣溫變低(dī)，油的消費增加，油價可能(néng)會(huì)上(shàng)漲，因而對(duì)其他(tā)農(nóng)作(zuò)物的産量帶來(lái)影響。人腦(nǎo)很(hěn)難通過天氣數據捕捉這(zhè)些(xiē)商品期貨市場間的規律，并且把這(zhè)種規律運用(yòng)到(dào)交易中去，但(dàn)是用(yòng)電腦(nǎo)模型大(dà)量的統計(jì)分析就可以找出這(zhè)種客觀規律，并且把它有效應用(yòng)。天氣數據隻是例子中的一個，其他(tā)的隻要能(néng)夠搜集到(dào)的，比如全球的航運數據，各地人口增長數據等，都可以通過系統化的模型分析來(lái)找出市場規律的蛛絲馬迹。
精益求精的元盛資本每年在研究經費方面的支出高(gāo)達3000萬美(měi)元，力求将最前沿的科學研究應用(yòng)到(dào)資本市場的曆史價格與波動率的分析中，并對(duì)未知(zhī)的風(fēng)險價值進行合理(lǐ)預測。
正如現(xiàn)代計(jì)算(suàn)機理(lǐ)論之父約翰·馮·諾伊曼的名言：“用(yòng)四個參數我能(néng)拟合出一頭大(dà)象，而用(yòng)五個參數我能(néng)讓它的鼻子擺動”，參數拟合的魅力便在于此。在強大(dà)的電腦(nǎo)系統支持下(xià)，元盛的研究員每天可以處理(lǐ)相當于3000萬本《聖經》的數據。在面臨市場的随機變化時(shí)，元盛并不在短期内立即就随機事(shì)件對(duì)系統做出調整，但(dàn)每年會(huì)審視(shì)系統，做出最新的應變。
元盛CTA旗艦策略：全球多元化策略（WDP）
元盛在全球運用(yòng)的CTA旗艦策略被稱作(zuò)“全球多元化策略”，它的市場足夠分散，涵蓋全球100+期貨市場（品種包括基本金(jīn)屬、債券、彙率、商品、能(néng)源、利率等）和(hé)1200+的世界各地股票。
其策略特點包括：
風(fēng)格保守，杠杠小(xiǎo)，年化波動率遠小(xiǎo)于世界股票市場波動率。
回報(bào)相對(duì)穩健，曆史業績優秀：成立20年來(lái)有17年實現(xiàn)盈利，年化複合淨收益率13.6%，平均年化淨收益率47%，僅3年小(xiǎo)虧，虧損小(xiǎo)于5%。安然度過市場87年、98年、2000年及2008年的重大(dà)危機，穿越牛熊。
投資多元化：參與全球各大(dà)交易所的投資，充分分散風(fēng)險，回報(bào)絕不依賴于對(duì)某個單一市場的判斷。投資标的絕大(dà)多數是交易所交易的産品，透明(míng)度高(gāo)，流動性好(hǎo)。
以上(shàng)就是本期關于Citadel發展、策略和(hé)業績等相關的介紹，希望大(dà)家通過這(zhè)篇文(wén)章能(néng)夠對(duì)量化對(duì)沖基金(jīn)的代表之一——Citadel有所了(le)解，同時(shí)也(yě)豐富了(le)自(zì)己對(duì)于量化投資基金(jīn)的認知(zhī)。大(dà)家有意見可以在下(xià)面留言拍(pāi)磚，覺得文(wén)章不錯請(qǐng)多多點贊轉發，同時(shí)歡迎關注我們的公衆号，敬請(qǐng)期待下(xià)一篇。本期介紹到(dào)這(zhè)裏，共同期待下(xià)一個知(zhī)名量化對(duì)沖基金(jīn)的故事(shì)。
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