在量化投資領域，除了(le)通過次數積累收益，還有挖掘超額收益因子，通過選股來(lái)獲取alpha收益。在狹義定義下(xià)，量化投資更是偏向于後者，國内外(wài)的量化團隊都會(huì)将很(hěn)多精力花(huā)在選股因子的挖掘中。國外(wài)量化因子的挖掘代表機構主要有Millennium Management（千禧管理(lǐ)）和(hé)World Quant（世坤投資），今天小(xiǎo)編先給大(dà)家介紹第一家機構---千禧管理(lǐ)。
對(duì)沖基金(jīn)純粹主義者
伊斯雷爾是對(duì)沖基金(jīn)純粹主義者，不收取管理(lǐ)費。由于他(tā)的基金(jīn)都是合法構成，作(zuò)爲真正的合作(zuò)關系而存在，因此英格蘭德隻有在産生正回報(bào)的年份才能(néng)賺取費用(yòng)。然而，對(duì)沖基金(jīn)行業的同侪一直将英格蘭德當作(zuò)另類，稱之爲「對(duì)沖基金(jīn)純粹主義者」。伊斯雷爾・英格蘭德出生于1948年，是在布魯克林(lín)皇冠高(gāo)地附近的一個波蘭猶太家庭長大(dà)的。他(tā)的父母是來(lái)自(zì)波蘭的移民，他(tā)們在戰争結束後被驅逐到(dào)蘇聯勞改營，可是他(tā)的家庭背景并不富裕。但(dàn)伊斯雷爾一直對(duì)股票市場感興趣，在高(gāo)中時(shí)開(kāi)始交易股票，大(dà)學期間在奧本海默公司和(hé)紐約證券交易所實習。英格蘭德本科畢業于紐約大(dà)學，但(dàn)是在紐約大(dà)學繼續深造讀研時(shí)辍學，開(kāi)始在AMEX上(shàng)進行交易。1970年，他(tā)的第一份全職工(gōng)作(zuò)是華爾街公司Kaufmann，Alsberg＆Co。1989年，伊斯雷爾•英格蘭德成立Millennium Management。在2011年，英格蘭德已經管理(lǐ)着130億美(měi)元，時(shí)至今日，英格蘭德手下(xià)的千禧已掌管着高(gāo)達339億美(měi)元，短短六年裏就翻了(le)2.6倍，容身世界十大(dà)對(duì)沖基金(jīn)。
千禧管理(lǐ)的投資方法十分注重風(fēng)險。比起高(gāo)風(fēng)險高(gāo)收益，它更偏向于在一定的風(fēng)險（比如低(dī)的夏普比率）之下(xià)有較高(gāo)的收益。
量化因子挖掘代表
千禧管理(lǐ)成立于1989年，目前擁有超過3100名雇員。在過去的時(shí)間裏，“我們的使命一直未變，即爲我們的客戶實現(xiàn)另類投資行業中最高(gāo)質量的回報(bào)，并遵守我們誠實、有紀律及卓越的原則。”在投資者集團旗下(xià)《阿爾法》雜(zá)志公布的2016年全球對(duì)沖基金(jīn)排行榜中，千禧資本管理(lǐ)公司以340億美(měi)元的資産管理(lǐ)規模位居第5位。由于亞洲市場不穩定及缺乏明(míng)顯的成長性，亞洲的對(duì)沖基金(jīn)行業一直發展緩慢。2013年8月，千禧管理(lǐ)宣布啓動規模爲14億美(měi)元的亞洲基金(jīn)，不但(dàn)創造了(le)該區(qū)當時(shí)最大(dà)的基金(jīn)記錄，也(yě)打破了(le)高(gāo)盛前交易員摩根斯澤爾在2011年啓動Azetus Capital時(shí)創下(xià)的初募10億美(měi)元的記錄。
在資産配置方面，“千禧管理(lǐ)是在涵蓋衆多範圍的策略中分配資本，涉及大(dà)量具有極高(gāo)流動性的資産類别；我們業務的重點是通過參與和(hé)監控大(dà)量專業交易團隊而産生高(gāo)質量的回報(bào)，其中每個團隊都遵循具體的策略。”
在千禧管理(lǐ)的内部，高(gāo)級管理(lǐ)層負責所有投資及核心基礎行爲的整體策略，能(néng)夠很(hěn)好(hǎo)地應對(duì)其所處複雜(zá)和(hé)不斷變動環境的挑戰，爲不同策略之間的資金(jīn)分配和(hé)風(fēng)險負最終責任。目前，千禧管理(lǐ)的高(gāo)級管理(lǐ)團隊由11名成員組成，伊斯雷爾.英格蘭德兼任董事(shì)會(huì)主席和(hé)首席執行官，但(dàn)實際上(shàng)其早在20世紀90年代初就已經不再負責日常的直接交易行爲，而是關注與構建和(hé)管理(lǐ)具有可持續性的先進投資平台，以便吸引和(hé)挽留世界上(shàng)的頂級人才。
此外(wài)，千禧管理(lǐ)還設有“監管及合規性顧問委員會(huì)”，該委員會(huì)成立于2010年年初，使得千禧管理(lǐ)成爲當時(shí)首家成立類似委員會(huì)的另類投資公司，該委員會(huì)由7名成員組成，主要職能(néng)是爲千禧管理(lǐ)的高(gāo)級管理(lǐ)團隊增添外(wài)部智慧。
風(fēng)險管理(lǐ)與高(gāo)科技并存
千禧管理(lǐ)的投資方法十分注重風(fēng)險。比起高(gāo)風(fēng)險高(gāo)收益，它更偏向于在一定的風(fēng)險（比如低(dī)的夏普率）之下(xià)有較高(gāo)的收益，而其下(xià)屬量化投資部門(mén)能(néng)夠讓業務交易員通過算(suàn)法系統進行特定的交易，大(dà)大(dà)節省了(le)人力成本。它在資産類别、商品所屬行業、投資标的所屬地等方面也(yě)十分多樣化，投資标的包括國内外(wài)股權、債權、貨币、期貨、遠期、期權等。
在投資策略方面，千禧管理(lǐ)的投資是由不同的專門(mén)團隊負責進行，每個交易團隊都是在具有約束性的風(fēng)險管理(lǐ)框架内尋找具體的機會(huì)。具體來(lái)看(kàn)，千禧管理(lǐ)的投資策略包括五個大(dà)的類别，即相對(duì)價值股權投資、統計(jì)套利/量化策略、并購套利/事(shì)件驅動、固定收益、大(dà)宗商品。雖然涵蓋很(hěn)多策略，但(dàn)千禧管理(lǐ)從(cóng)來(lái)不采用(yòng)那些(xiē)耗時(shí)過長的策略，英格蘭德要求基金(jīn)經理(lǐ)和(hé)交易員每天都能(néng)賺錢(qián)，因此千禧管理(lǐ)需要在短期内進行大(dà)量的交易，同時(shí)避免在某個單一頭寸上(shàng)大(dà)筆(bǐ)押注。
目前，千禧管理(lǐ)每天的交易量爲150萬至200萬筆(bǐ)，其中股票頭寸通常是固定收益類頭寸的3倍甚至更高(gāo)。千禧管理(lǐ)最擅長的策略是統計(jì)套利，即依賴計(jì)算(suàn)機模型的高(gāo)速交易性質尋找市場價格的異常波動，通常是兩隻具有某種曆史統計(jì)相關性的股票，一旦這(zhè)種相關性被破壞，就會(huì)形成風(fēng)險很(hěn)低(dī)的套利機會(huì)，此時(shí)千禧管理(lǐ)的交易團隊就會(huì)買入某隻股票的多頭頭寸，同時(shí)賣空(kōng)另一隻股票，并從(cóng)兩隻股票之間的價差中獲利。
從(cóng)1970年大(dà)學畢業開(kāi)始，英格蘭德已經在資本市場50年，他(tā)對(duì)市場脈搏可謂了(le)如指掌，即使在市場趨勢不利于其頭寸時(shí)，英格蘭德不僅能(néng)保本，而且大(dà)部分時(shí)間往往還會(huì)有所收獲。
2000-2002年，互聯網泡沫破裂，市場一片哀鴻，英格蘭德偶然地發現(xiàn)安然、南方保健和(hé)世通公司的财務報(bào)表中低(dī)估了(le)負債規模，于是千禧管理(lǐ)開(kāi)始大(dà)肆做空(kōng)這(zhè)3家公司，此後安然和(hé)世通公司因爲會(huì)計(jì)醜聞而臭名昭著，股價一落千丈，而千禧管理(lǐ)的業績在此期間超過标普500指數27個至45個百分點。其中，千禧管理(lǐ)2000年的回報(bào)率高(gāo)達36%，是其成立21年以來(lái)表現(xiàn)最好(hǎo)的一年。
2007年，英格蘭德感覺到(dào)市場風(fēng)雨欲來(lái)，于2008年3月結束了(le)所有并購套利頭寸，雷曼兄弟破産時(shí)，千禧管理(lǐ)的股票頭寸已經大(dà)幅降低(dī)至30%，并大(dà)幅削減了(le)流動性幾乎陷于停滞的其他(tā)頭寸，加大(dà)對(duì)固定收益産品的投資。由于金(jīn)融危機日益嚴重，2008年标普500指數暴跌38%，千禧管理(lǐ)也(yě)遭遇了(le)成立近20年以來(lái)的第一次年度虧損，但(dàn)旗下(xià)兩隻旗艦基金(jīn)“千禧國際”和(hé)“千禧美(měi)國”僅分别下(xià)跌3.07%和(hé)3.5%，大(dà)踏步領先于對(duì)沖基金(jīn)同行。
以上(shàng)就是千禧管理(lǐ)的曆史及其投資策略和(hé)業績的介紹，希望大(dà)家通過這(zhè)篇文(wén)章能(néng)夠對(duì)量化對(duì)沖基金(jīn)的代表之一——千禧管理(lǐ)有所了(le)解，同時(shí)也(yě)豐富了(le)自(zì)己對(duì)于量化投資基金(jīn)的認知(zhī)。大(dà)家有意見可以在下(xià)面留言拍(pāi)磚，覺得文(wén)章不錯請(qǐng)多多點贊轉發，同時(shí)歡迎關注我們的公衆号，敬請(qǐng)期待下(xià)一篇。本期介紹到(dào)這(zhè)裏，共同期待下(xià)一個知(zhī)名量化對(duì)沖基金(jīn)的故事(shì)。
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