本期爲大(dà)家介紹知(zhī)名量化對(duì)沖基金(jīn)——橋水(shuǐ)，瑞·達利歐創辦的橋水(shuǐ)公司（Bridgewater Associates）被譽爲世界上(shàng)最大(dà)的對(duì)沖基金(jīn)公司，而其本人也(yě)被稱作(zuò)“金(jīn)融界的喬布斯”。過去20多年，橋水(shuǐ)公司創造了(le)超過20%的年平均投資回報(bào)率，管理(lǐ)基金(jīn)規模超過1500億美(měi)元，累計(jì)盈利450億美(měi)元，而橋水(shuǐ)公司基于“風(fēng)險平價”理(lǐ)論構建的“全天候”策略及也(yě)成爲日後量化對(duì)沖基金(jīn)領域的經典策略。
瑞·達利歐
瑞·達利歐1949年出生于紐約一個中産階級家庭。少年時(shí)，瑞·達利歐成績一般，不喜歡上(shàng)學，因此他(tā)從(cóng)12歲開(kāi)始就在自(zì)家附近的高(gāo)爾夫俱樂部當球童，很(hěn)多當時(shí)的華爾街投資人都是該俱樂部的會(huì)員。當球童的經曆不僅讓達利歐獲得了(le)不菲的小(xiǎo)費收入，最重要的是在與高(gāo)爾夫俱樂部的會(huì)員接觸過程中學會(huì)了(le)不少的投資知(zhī)識，他(tā)用(yòng)自(zì)己積攢下(xià)來(lái)的小(xiǎo)費買的第一隻股票是美(měi)國東北航空(kōng)公司，并從(cóng)中狂賺三倍，也(yě)激發了(le)他(tā)以後從(cóng)事(shì)投資事(shì)業的興趣。18歲高(gāo)中畢業後，成績平平的達利歐勉強進入了(le)當地的長島大(dà)學，大(dà)學裏自(zì)由寬松的環境重燃起了(le)他(tā)對(duì)學習的興趣，大(dà)學成績拔尖并在1971年大(dà)學畢業後，因成績優異被哈佛商學院錄取。那時(shí)的他(tā)已開(kāi)始交易大(dà)宗商品期貨——谷物、石油、棉花(huā)等。達利歐從(cóng)哈佛畢業之後進入一家中型經紀公司負責衍生品業務。26歲時(shí)他(tā)與老(lǎo)闆鬧崩，憤而自(zì)立門(mén)戶，設立了(le)橋水(shuǐ)公司。
與其他(tā)基金(jīn)經理(lǐ)不同，瑞·達利歐醉心于研究經濟的運行規律并堅持記錄和(hé)完善他(tā)的投資法則。到(dào)今天，這(zhè)些(xiē)法則都已被電腦(nǎo)程序化，用(yòng)來(lái)自(zì)動監測世界各大(dà)國經濟運行，以便做出投資判斷。在他(tā)眼中，經濟就如一部缜密的機器。他(tā)對(duì)這(zhè)部“機器”的嚴密理(lǐ)解，使橋水(shuǐ)最終成長爲了(le)全世界最大(dà)的對(duì)沖基金(jīn)。
橋水(shuǐ)公司
橋水(shuǐ)設立之初并沒有直接投身于投資業務，而是作(zuò)爲投資顧問爲大(dà)型企業和(hé)機構投資者提供經濟咨詢及利率風(fēng)險管理(lǐ)服務，20世紀80年代初期，橋水(shuǐ)開(kāi)始發行付費的調查報(bào)告—“日常觀察”（Daily Observation）。這(zhè)份報(bào)告得到(dào)了(le)很(hěn)多大(dà)型公司以及銀行的青睐，後來(lái)逐漸成爲全世界各大(dà)中央銀行高(gāo)管以及養老(lǎo)基金(jīn)經理(lǐ)的必讀内容。1987年，公司獲得了(le)第一筆(bǐ)投資基金(jīn)—-世界銀行50億美(měi)元的固定收益投資。在20世紀80年代中期，公司把其業務重心放(fàng)在了(le)機構投資者的債券和(hé)貨币管理(lǐ)。1990年，公開(kāi)開(kāi)始正式爲其客戶提供貨币管理(lǐ)外(wài)包産品。随着橋水(shuǐ)不斷開(kāi)發創新投資工(gōng)具，于1991年設立了(le)旗艦基金(jīn)—“純阿爾法（Pure Alpha）”，1995年設立了(le)“全天候（All Weather）”對(duì)沖基金(jīn)，并且于1996年開(kāi)創性地運用(yòng)風(fēng)險平價技術去管理(lǐ)投資組合。2000年以後，橋水(shuǐ)公司逐漸成爲了(le)資産增長速度最快(kuài)的基金(jīn)管理(lǐ)公司，公司的管理(lǐ)資産以每年25%的速率增長，目前橋水(shuǐ)管理(lǐ)着大(dà)約1600億美(měi)元的資産，擁有1200名員工(gōng)。
投資策略
橋水(shuǐ)公司運用(yòng)的投資策略主要是全球宏觀策略。全球宏觀策略是根據全球經濟指标的變動對(duì)股票、貨币、利率以及商品市場的價格波動的影響進行杠杆押注，來(lái)嘗試獲得盡可能(néng)高(gāo)的正投資收益。基金(jīn)經理(lǐ)運用(yòng)各種投資技術，包括人爲決策和(hé)系統決策，結合從(cóng)上(shàng)往下(xià)和(hé)從(cóng)下(xià)往上(shàng)宗旨，數理(lǐ)或者基本面分析，長短持有期結合。
在全球宏觀策略下(xià)，橋水(shuǐ)公司的主要投資理(lǐ)念主要是Alpha和(hé)Beta的分離投資以及系統風(fēng)險高(gāo)度分散化。
橋水(shuǐ)公司認爲傳統投資組合中，股票的風(fēng)險過大(dà)，組合收益對(duì)股票市場的表現(xiàn)過于敏感。它通過各種金(jīn)融衍生品，如期貨、期權和(hé)互換等，把Beta和(hé)Alpha的收益分離開(kāi)，同時(shí)通過大(dà)範圍的分散投資，大(dà)大(dà)縮小(xiǎo)投資的風(fēng)險。
分離策略下(xià)，内部的Beta收益是穩定且低(dī)風(fēng)險的，而外(wài)部Alpha策略則可以通過投資其他(tā)的高(gāo)風(fēng)險産品獲得超額收益
同時(shí)橋水(shuǐ)利用(yòng)出色的投資系統，結合傳統的風(fēng)險分散工(gōng)具，在全世界進行投資項目的量化搜索，投資于相關性小(xiǎo)的投資品種，從(cóng)而大(dà)大(dà)降低(dī)了(le)其投資組合的系統風(fēng)險。
經過系統風(fēng)險化分散化，在收益相同的情況下(xià)，beta分散化組合的風(fēng)險更低(dī)；在風(fēng)險相同的情況下(xià)，beta分散化組合的收益更高(gāo)
在這(zhè)兩種投資理(lǐ)念的指導下(xià)，橋水(shuǐ)運營了(le)兩支對(duì)沖基金(jīn)，即Pure Alpha（純阿爾法對(duì)沖基金(jīn)）以及All Weather（全天候對(duì)沖基金(jīn)）。
純阿爾法對(duì)沖基金(jīn)的目标是建立最優的alpha組合，通過積極的資産管理(lǐ)技術在一系列的不相關資産裏分散投資風(fēng)險。它擁有30或者40個同時(shí)交易的債券、貨币、股指和(hé)大(dà)宗商品頭寸，以避免投資于單一市場所造成的價格大(dà)幅度波動。從(cóng)成立以來(lái)，純阿爾法對(duì)沖基金(jīn)隻在3個年度遭遇虧損，但(dàn)虧損的額度均不超過2%。在過去20年的時(shí)間裏，純阿爾法對(duì)沖基金(jīn)獲得了(le)接近15%的年收益。
在過去的20年時(shí)間裏，橋水(shuǐ)Pure Alpha II對(duì)沖基金(jīn)的累積收益爲标準普爾指數的3倍
與純阿爾法對(duì)沖基金(jīn)相反，全天候對(duì)沖基金(jīn)是通過建立最優的beta資産組合，來(lái)獲得更高(gāo)的市場收益，同時(shí)運用(yòng)風(fēng)險平價策略進行資産配置，對(duì)低(dī)風(fēng)險資産運用(yòng)更高(gāo)的杠杆，對(duì)高(gāo)風(fēng)險資産運用(yòng)低(dī)杠杆，使得投資組合裏所有資産的預期收益和(hé)風(fēng)險都接近相同，形成更優的收益風(fēng)險比率。自(zì)發行以來(lái)，All Weather基金(jīn)獲得了(le)9.5%的年收益率，比大(dà)部分機構投資組合收益率的高(gāo)将近50%。另外(wài)，它通過風(fēng)險平價策略，把風(fēng)險有效地降低(dī)了(le)25%。
在累積收益相同的情況下(xià)，全天候對(duì)沖基金(jīn)投資組合與股票市場組合相比風(fēng)險更低(dī)
在相同的風(fēng)險情況下(xià)，全天候對(duì)沖基金(jīn)的投資組合相比股票市場累積收益更高(gāo)
以上(shàng)就是關于橋水(shuǐ)公司曆史發展的介紹，由于篇幅有限，具體的内容可能(néng)不夠詳實。大(dà)家有意見可以在下(xià)面留言拍(pāi)磚，覺得文(wén)章不錯請(qǐng)多多點贊轉發，同時(shí)歡迎關注我們的公衆号，敬請(qǐng)期待下(xià)一篇。本期介紹到(dào)這(zhè)裏，共同期待下(xià)一個知(zhī)名量化對(duì)沖基金(jīn)的故事(shì)。
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